Bookbuilding
Bookbuilding ist ein Verfahren, mit dem Unternehmen vor ihrem Börsengang den Ausgabepreis ihrer Aktien ermitteln. Dabei sammeln Banken verbindliche Kaufangebote von Investoren und leiten daraus ab, wie viel die Aktie tatsächlich wert ist.
Wenn ein Unternehmen zum ersten Mal Aktien an der Börse anbietet, steht es vor einer einfachen, aber heiklen Frage: Wie viel ist eine Aktie wert? Bookbuilding ist das Verfahren, das diese Frage beantwortet — nicht durch Schätzung, sondern durch echte Kaufangebote. Banken, die den Börsengang begleiten, befragen große Investoren wie Fonds oder Versicherungen, wie viele Aktien sie zu welchem Preis kaufen würden. Aus diesen Angeboten ergibt sich ein Bild der tatsächlichen Nachfrage. Am Ende legen die Bank und das Unternehmen gemeinsam einen Ausgabepreis fest, der auf dieser Nachfrage basiert.
Der Preis ohne Bookbuilding
Früher wurden Aktienpreise beim Börsengang oft einfach festgesetzt — ein Unternehmen oder seine Bank schätzte einen Wert und hoffte, dass Käufer das ähnlich sahen. Das ging regelmäßig schief. War der Preis zu hoch, blieben Aktien unverkauft. War er zu niedrig, verschenkte das Unternehmen Geld, das es hätte einnehmen können.
Bookbuilding löst dieses Problem, indem es den Markt selbst sprechen lässt. Die Nachfrage der Investoren ist kein theoretischer Schätzwert mehr, sondern ein messbares Signal. Dadurch sinkt das Risiko auf beiden Seiten: Das Unternehmen bekommt einen fairen Preis, und Investoren wissen, dass der Preis nicht willkürlich ist.
Ablauf des Verfahrens
Zuerst legt die begleitende Bank eine Preisspanne fest, zum Beispiel 18 bis 22 Euro pro Aktie. Diese Spanne ist kein Geheimnis — sie wird veröffentlicht, damit potenzielle Käufer wissen, in welchem Bereich sie denken sollen. Dann beginnt die eigentliche Bookbuilding-Phase, die meist ein bis zwei Wochen dauert. In dieser Zeit können Investoren ihre Gebote abgeben: Sie nennen, wie viele Aktien sie wollen und zu welchem Preis.
Die Bank trägt alle Gebote in ein Orderbuch ein — daher kommt der alternative Name « Orderbuchverfahren ». Am Ende sieht man genau, bei welchem Preis wie viele Aktien nachgefragt werden. Liegt die Nachfrage deutlich über dem Angebot, kann der Ausgabepreis am oberen Ende der Spanne landen. Ist die Nachfrage schwach, eher am unteren Ende. In seltenen Fällen wird die Spanne nachträglich sogar verschoben.
Wichtig: Die Gebote der Investoren sind während der Frist nicht bindend. Erst wenn der endgültige Preis feststeht, werden die Aufträge zugeteilt. Ist die Aktie überzeichnet — also mehr Gebote als verfügbare Aktien —, bekommt nicht jeder Investor so viele Aktien, wie er wollte. Die Zuteilung übernimmt dann die Bank, oft bevorzugt sie Investoren, die langfristig halten wollen.
Bookbuilding in der Praxis
Nahezu jeder große Börsengang weltweit läuft heute nach dem Bookbuilding-Verfahren ab. In Deutschland war der Börsengang der Deutschen Telekom 1996 ein frühes Beispiel; seitdem ist das Verfahren Standard. International gelten die milliardenschweren Börsengänge von Unternehmen wie Alibaba (2014) oder Porsche (2022) als bekannte Anwendungsfälle.
In der Finanzpresse taucht der Begriff vor allem dann auf, wenn ein Unternehmen seinen Börsengang ankündigt. Meldungen wie « Die Preisspanne wurde auf 40 bis 45 Euro festgesetzt » oder « Die Aktie ist fünffach überzeichnet » beschreiben direkt Ergebnisse des Bookbuilding-Prozesses. Wer solche Nachrichten versteht, kann einschätzen, wie stark das Interesse am jeweiligen Unternehmen wirklich ist.
Bookbuilding ist auch ein Gradmesser für das allgemeine Börsenklima. In guten Zeiten sind Börsengänge mehrfach überzeichnet, die Preisspannen werden nach oben verschoben, und Unternehmen nehmen mehr Geld ein als geplant. In unsicheren Phasen hingegen werden Börsengänge verschoben oder abgesagt — genau dann, wenn die Bookbuilding-Phase zeigt, dass die Nachfrage zu gering ist.