Margin Call

Manche Anleger kaufen Aktien nicht nur mit eigenem Geld, sondern leihen sich zusätzlich Geld von ihrem Broker. Ein Broker ist das Unternehmen, über das man Wertpapiere kauft und verkauft. Als Sicherheit muss der Anleger einen eigenen Anteil einbringen, die sogenannte Margin. Fällt der Kurs der gekauften Papiere, schrumpft dieser Sicherheitsanteil. Sinkt er unter eine vereinbarte Grenze, meldet sich der Broker: Der Kunde muss Geld nachzahlen oder Sicherheiten nachlegen. Genau diese Aufforderung heißt Margin Call.

Warum ein Margin Call ganze Kurse ins Rutschen bringt

Für den einzelnen Anleger ist ein Margin Call unangenehm, weil er unter Zeitdruck steht. Die Fristen sind oft kurz, manchmal nur wenige Stunden. Wer nicht zahlen kann, verliert die Kontrolle über seine Position. Der Broker verkauft dann selbst, ohne auf einen besseren Kurs zu warten.

Für den Markt insgesamt sind Margin Calls gefährlich, weil sie sich verstärken. Fallende Kurse lösen Nachschussforderungen aus. Wer nicht zahlen kann, muss verkaufen. Diese Verkäufe drücken die Kurse weiter, was neue Margin Calls auslöst. Fachleute nennen so etwas eine Abwärtsspirale.

Genau das passierte 2021 beim Fonds Archegos Capital. Er hatte mit geliehenem Geld riesige Aktienpositionen aufgebaut. Als die Kurse fielen, konnte er die Nachschüsse nicht mehr leisten. Die beteiligten Banken verkauften im Eiltempo, die Credit Suisse verlor dabei rund fünf Milliarden Dollar.

Wie der Broker die Sicherheitsgrenze berechnet

Ein Beispiel macht die Rechnung greifbar. Ein Anleger kauft Aktien für 20.000 Euro, davon 10.000 Euro eigenes Geld und 10.000 Euro Kredit. Sein Eigenanteil beträgt damit 50 Prozent. Der Broker verlangt vielleicht, dass dieser Anteil nie unter 30 Prozent fällt.

Nun fällt der Kurs um ein Drittel. Die Papiere sind noch 13.400 Euro wert, der Kredit bleibt bei 10.000 Euro. Dem Anleger gehören also nur noch 3.400 Euro, rund 25 Prozent. Die Grenze ist gerissen, der Margin Call kommt. Der Anleger muss Geld überweisen oder einen Teil der Aktien verkaufen.

Heute läuft diese Überwachung automatisch. Computersysteme bewerten die Depots laufend neu, bei manchen Produkten sekündlich. Deshalb kommen Margin Calls meist nicht per Anruf, sondern als Mitteilung in der App. Bei besonders schnellen Märkten wie Kryptowährungen liquidieren die Systeme sogar ohne Vorwarnung. Der Anleger merkt erst hinterher, dass seine Position geschlossen wurde.

Margin Calls in Börsenmeldungen und Handels-Apps

In den Nachrichten taucht der Begriff meist an turbulenten Börsentagen auf. Dann heißt es, Verkäufe seien durch Nachschussforderungen ausgelöst worden. Das ist ein Hinweis darauf, dass nicht Überzeugung verkauft, sondern Zwang. Solche Bewegungen sind oft heftiger, als es die Nachrichtenlage erklären würde.

Auch im KI- und Tech-Umfeld ist das relevant. Viele Technologieaktien schwanken stark, und gerade dort wird häufig mit Kredit gehandelt. Fällt eine hoch bewertete Aktie um 20 Prozent, geraten kreditfinanzierte Anleger schnell unter Druck. Der Kurssturz wird dadurch technisch verstärkt.

Ein verbreiteter Irrtum: Ein Margin Call sei bloß eine Warnung, die man ignorieren kann. Das Gegenteil ist der Fall. Reagiert der Kunde nicht, verkauft der Broker zum ungünstigsten Zeitpunkt. Verwandt, aber nicht identisch ist der Begriff Hebel. Der Hebel beschreibt, wie stark das geliehene Geld Gewinne und Verluste vergrößert. Der Margin Call ist die Rechnung, die dieser Hebel im Verlustfall präsentiert.