Illiquide Vermögenswerte

Wer etwas besitzt, will es im Notfall auch wieder zu Geld machen können. Wie leicht das gelingt, ist von Besitz zu Besitz sehr verschieden. Geld auf dem Girokonto ist sofort verfügbar. Eine Wohnung dagegen verkauft man nicht an einem Nachmittag: Man braucht einen Käufer, einen Notar und oft Monate Zeit. Solche schwer verkäuflichen Besitztümer nennt man illiquide Vermögenswerte. Illiquide heißt sinngemäß « nicht flüssig » — das Vermögen steckt fest und lässt sich nicht ohne Weiteres bewegen.

Warum Firmen an illiquiden Beständen scheitern können

Ein Unternehmen kann auf dem Papier reich sein und trotzdem pleitegehen. Das passiert, wenn Rechnungen sofort fällig werden, das Vermögen aber in schwer verkäuflichen Dingen steckt. Genau daran sind schon Banken zerbrochen. Fachleute nennen das eine Liquiditätskrise: Es fehlt nicht an Wert, es fehlt an schnell verfügbarem Geld.

Ein bekanntes Beispiel ist die Silicon Valley Bank im Jahr 2023. Sie hatte Kundengelder in langlaufende Anleihen gesteckt, also in Wertpapiere mit fester Laufzeit. Als viele Kunden gleichzeitig ihr Geld abheben wollten, musste die Bank diese Papiere hastig verkaufen — mit hohen Verlusten. Innerhalb weniger Tage war sie am Ende.

Auch für Privatanleger ist das relevant. Wer sein ganzes Erspartes in eine Immobilie steckt, hat bei einer plötzlichen Autoreparatur ein Problem. Deshalb empfehlen Berater fast immer eine Reserve aus jederzeit verfügbarem Geld. Illiquide Anlagen sind nicht schlecht, sie dürfen nur nicht das einzige Standbein sein.

Woran man erkennt, wie flüssig ein Besitz ist

Entscheidend ist, wie viele Käufer und Verkäufer es für eine Sache gibt. Bei Aktien großer Konzerne handeln täglich Millionen Menschen. Ein Verkaufsauftrag ist in Sekunden ausgeführt, und der Preis bleibt praktisch gleich. Bei einem Gemälde oder einem Waldstück gibt es vielleicht drei ernsthafte Interessenten im ganzen Land.

Ein zweiter Hinweis ist die sogenannte Geld-Brief-Spanne. Das ist der Unterschied zwischen dem Preis, den Käufer bieten, und dem, den Verkäufer verlangen. Bei liquiden Werten liegt diese Spanne oft unter einem Prozent. Bei illiquiden Werten kann sie zehn Prozent und mehr betragen. Diese Lücke ist im Grunde der Preis für die Eile.

Daraus folgt eine wichtige Regel: Illiquidität ist keine feste Eigenschaft, sondern eine Frage der Zeit. Fast alles lässt sich verkaufen, wenn man lange genug wartet. Wer sofort Geld braucht, muss dagegen einen Abschlag hinnehmen. Fachleute sprechen dann von einem Notverkauf oder Fire Sale.

Wo der Begriff in Wirtschaftsnachrichten auftaucht

Besonders oft liest man ihn im Zusammenhang mit Private Equity und Wagniskapital. Dabei kaufen Investoren Anteile an Firmen, die nicht an der Börse gehandelt werden. Solche Anteile sind über Jahre gebunden. Investoren verlangen dafür eine höhere Rendite — die sogenannte Illiquiditätsprämie, also eine Belohnung fürs Warten.

Auch bei offenen Immobilienfonds fällt das Wort regelmäßig. Anleger können dort täglich Anteile zurückgeben, doch der Fonds besitzt Gebäude. Wollen zu viele gleichzeitig aussteigen, muss der Fonds die Rückgabe einfrieren. Genau das geschah in Deutschland nach der Finanzkrise von 2008 mehrfach.

In der Tech-Welt gilt das für Mitarbeiteraktien von Start-ups. Diese Anteile können auf dem Papier viel wert sein, lassen sich aber vor einem Börsengang kaum verkaufen. Ein verbreiteter Irrtum ist, illiquide sei dasselbe wie wertlos. Das stimmt nicht: Der Wert ist da, nur der schnelle Zugriff darauf fehlt.