Doppelnotierung

Wer ein Unternehmen mitbesitzen will, kauft normalerweise Anteile daran. Diese Anteile heißen Aktien, und gehandelt werden sie an einer Börse. Eine Börse ist ein organisierter Marktplatz, auf dem Käufer und Verkäufer zu festen Regeln zusammenkommen. Die meisten Unternehmen sind nur an einem einzigen solchen Marktplatz vertreten, oft in ihrem Heimatland. Bei einer Doppelnotierung ist ein Unternehmen dagegen an zwei Marktplätzen gleichzeitig vertreten, zum Beispiel in Frankfurt und in New York. Es bleibt dabei ein einziges Unternehmen, es wird nur an zwei Orten gehandelt.

Was Unternehmen sich von zwei Handelsplätzen versprechen

Der Hauptgrund ist Geld. Unternehmen verkaufen Anteile, um damit Fabriken, Forschung oder Übernahmen zu bezahlen. Je mehr Käufer es gibt, desto leichter lässt sich viel Geld einsammeln. Eine zweite Börse im Ausland öffnet den Zugang zu Anlegern, die sonst gar nicht mitbieten würden. Besonders die US-Börsen sind attraktiv, weil dort besonders viel Kapital unterwegs ist.

Ein zweiter Grund ist Sichtbarkeit. Ein Technologieunternehmen, das an der US-Technologiebörse Nasdaq gehandelt wird, taucht automatisch in amerikanischen Finanzmedien auf. Das hilft beim Anwerben von Fachkräften und bei Geschäften mit US-Kunden. Auch Kursvergleiche mit Konkurrenten werden einfacher, wenn alle am selben Ort notiert sind.

Es gibt aber auch politische Gründe. Manche chinesischen Konzerne sind sowohl in Hongkong als auch in New York gelistet. Sollte eine der beiden Regierungen den Handel erschweren, bleibt der andere Handelsplatz bestehen. Die Doppelnotierung wirkt dann wie ein Notausgang. Kostenlos ist das nicht: Gebühren, Berichte und Prüfungen fallen doppelt an.

Wie ein Papier an zwei Orten denselben Wert behält

Technisch gibt es zwei Wege. Beim ersten wird dieselbe Aktie schlicht an einer zweiten Börse zum Handel zugelassen. Beim zweiten gibt eine Bank im Ausland Ersatzpapiere aus, die jeweils eine Aktie oder einen Bruchteil davon vertreten. In den USA heißen solche Papiere American Depositary Receipts, kurz ADR. Der Anleger hält formal das Ersatzpapier, wirtschaftlich aber die Aktie.

Nun könnte man meinen, an zwei Börsen entstünden zwei verschiedene Preise. Genau das verhindern Händler durch ein simples Geschäft. Ist die Aktie in Frankfurt billiger als in New York, kaufen sie in Frankfurt und verkaufen in New York. Dieses Ausnutzen von Preisunterschieden heißt Arbitrage. Durch die vielen Käufe steigt der günstige Kurs, durch die Verkäufe fällt der teure, bis beide fast gleich sind.

Kleine Unterschiede bleiben trotzdem. Die Börsen haben verschiedene Öffnungszeiten, und die Kurse stehen in verschiedenen Währungen. Wer den Frankfurter mit dem New Yorker Kurs vergleicht, muss also den aktuellen Wechselkurs einrechnen. Ein häufiger Irrtum ist außerdem, eine Doppelnotierung mit einer Aktienaufteilung zu verwechseln. Bei einer Aufteilung entstehen zusätzliche Aktien, bei einer Doppelnotierung nicht.

Doppelnotierungen in Börsennachrichten

In Meldungen liest man den Begriff meist bei einem Börsengang, also wenn ein Unternehmen erstmals Aktien öffentlich verkauft. Dann heißt es etwa, der Konzern strebe eine Zweitnotierung in New York an. Auch bei Rückzügen taucht der Begriff auf, wenn ein Unternehmen eine der beiden Notierungen aufgibt, um Kosten und Berichtspflichten zu sparen.

Praktisch relevant wird das für jeden, der eine Aktie kaufen möchte. In Handels-Apps erscheint dasselbe Unternehmen dann mehrfach, mit unterschiedlichen Kennnummern und Handelsplätzen. Welche Variante günstiger ist, hängt von Gebühren, Handelszeiten und dem Umsatz am jeweiligen Platz ab. Ein Handelsplatz mit viel Umsatz hat meist die faireren Preise, weil dort viele Angebote aufeinandertreffen.

Bekannte Beispiele gibt es reichlich. Der Chiphersteller ARM ist in New York notiert, obwohl das Unternehmen in Großbritannien sitzt. Der Softwarekonzern SAP wird in Frankfurt und in New York gehandelt. Gerade bei Technologie- und KI-Unternehmen ist der Weg an eine US-Börse üblich, weil dort besonders viele Anleger auf diese Branche setzen.