Follow-on-Offering

Ein Unternehmen kann sich Geld beschaffen, indem es Anteile an sich selbst verkauft. Diese Anteile heißen Aktien, und wer sie kauft, besitzt ein winziges Stück der Firma. Beim ersten Mal geschieht das über den Börsengang, also den erstmaligen Verkauf von Aktien an alle Interessierten. Ein Follow-on-Offering ist alles, was danach kommt: Das Unternehmen ist längst an der Börse und gibt einfach weitere Aktien aus. Der deutsche Begriff dafür lautet Folgeemission oder Zweitplatzierung. Der Ablauf ähnelt dem Börsengang, ist aber deutlich schneller, weil das Unternehmen den Anlegern schon bekannt ist.

Warum Firmen ein zweites Mal an den Markt gehen

Der häufigste Grund ist schlicht Geldbedarf. Ein Chiphersteller will eine neue Fabrik bauen, ein KI-Startup braucht Rechenzentren, ein Biotech-Unternehmen finanziert teure Studien. Statt einen Kredit aufzunehmen, verkauft die Firma neue Aktien und muss das Geld nie zurückzahlen. Dafür gehört sie danach mehr Leuten.

Genau darin liegt der Nachteil für bestehende Aktionäre. Wenn ein Unternehmen 100 Millionen Aktien hat und 10 Millionen neue ausgibt, sinkt der Anteil jedes Altaktionärs. Fachleute nennen das Verwässerung. Der Kurs reagiert deshalb oft mit einem Rückgang, wenn eine Folgeemission angekündigt wird.

Es gibt aber auch die andere Lesart. Ein Unternehmen, das Geld für eine große Investition einsammelt, signalisiert Wachstum. Ob der Kurs fällt oder steigt, hängt vor allem davon ab, wofür das Geld verwendet werden soll. Anleger verzeihen eine Verwässerung eher, wenn dahinter ein konkretes Projekt steht statt ein Loch in der Kasse.

Verwässernd oder nicht: die zwei Varianten

Man unterscheidet zwei Grundformen. Bei der verwässernden Variante druckt das Unternehmen tatsächlich neue Aktien. Die Gesamtzahl der Anteile steigt, und das Geld aus dem Verkauf fließt in die Firmenkasse. Das ist der klassische Fall, wenn von einer Kapitalerhöhung die Rede ist.

Bei der nicht verwässernden Variante entstehen keine neuen Aktien. Stattdessen verkaufen bestehende Großaktionäre einen Teil ihrer Anteile, etwa Gründer oder frühe Geldgeber. Die Gesamtzahl der Aktien bleibt gleich, das Geld geht an die Verkäufer statt an das Unternehmen. Für die Firma ändert sich finanziell nichts, für den Kurs schon, weil plötzlich viele Aktien auf den Markt kommen.

Technisch läuft das meist über Investmentbanken, die die neuen Aktien übernehmen und weiterverkaufen. Der Ausgabepreis liegt in der Regel etwas unter dem aktuellen Börsenkurs, damit sich der Kauf lohnt. Bei einer besonders schnellen Form, dem beschleunigten Verfahren, geschieht das alles über Nacht. Am nächsten Morgen ist die Platzierung abgeschlossen, bevor die meisten Kleinanleger davon erfahren.

Folgeemissionen in Börsenmeldungen lesen

In Wirtschaftsnachrichten tauchen solche Meldungen fast täglich auf. Typische Formulierungen sind „Unternehmen X platziert neue Aktien im Volumen von 500 Millionen Euro“ oder „Kapitalerhöhung angekündigt“. Besonders häufig sind sie in der Tech- und Biotech-Branche, wo Firmen jahrelang Geld verbrennen, bevor Gewinne entstehen.

Ein bekanntes Muster zeigen Elektroauto- und KI-Unternehmen. Sie nutzen hohe Kursstände, um genau dann Aktien auszugeben, wenn Anleger optimistisch sind. Das ist kaufmännisch klug: Für dieselbe Zahl an Aktien bekommt die Firma mehr Geld. Wer eine solche Aktie besitzt, sollte die Ankündigung trotzdem ernst nehmen und prüfen, wie stark der eigene Anteil schrumpft.

Ein verbreiteter Irrtum ist die Verwechslung mit dem Börsengang. Ein Börsengang passiert pro Unternehmen genau einmal, ein Follow-on-Offering kann sich beliebig oft wiederholen. Ebenfalls verwechselt wird es mit dem normalen Aktienhandel zwischen Anlegern. Dort wechseln bestehende Aktien nur den Besitzer, ohne dass neue entstehen oder Geld an die Firma fließt.