Risikokonzentration

Wer Geld anlegt oder ein Unternehmen führt, kann Verluste nie ganz vermeiden. Entscheidend ist, ob sich mögliche Verluste breit verteilen oder an einem einzigen Punkt bündeln. Genau diese Bündelung nennt man Risikokonzentration. Ein Beispiel: Ein Zulieferer macht 80 Prozent seines Umsatzes mit einem einzigen Autohersteller. Verliert er diesen Kunden, ist nicht ein Teil des Geschäfts weg, sondern fast alles. Der bekanntere Alltagsausdruck dafür lautet Klumpenrisiko.

Warum ein einzelner Ausfall ganze Firmen umwirft

Die alte Regel „nicht alle Eier in einen Korb legen“ beschreibt das Grundproblem gut. Wer sein Geld auf dreißig Aktien verteilt, verkraftet den Absturz einer einzelnen Firma. Wer alles in eine Aktie steckt, hängt vollständig an deren Schicksal. Der erwartete Gewinn kann in beiden Fällen gleich sein. Der mögliche Totalverlust ist es nicht.

Für Banken ist dieser Punkt so wichtig, dass er gesetzlich geregelt ist. Aufsichtsbehörden begrenzen, wie viel Geld eine Bank an einen einzelnen Schuldner verleihen darf. In der EU liegt diese Großkreditgrenze grob bei einem Viertel des Eigenkapitals der Bank. Der Gedanke dahinter: Selbst wenn ein großer Kreditnehmer pleitegeht, soll die Bank stehen bleiben. Ohne solche Grenzen könnte ein einziger Zahlungsausfall eine ganze Bank mitreißen – und über sie deren Kunden.

Ein typischer Irrtum ist, Risikokonzentration nur bei Geldanlagen zu vermuten. Sie tritt genauso bei Lieferketten, Kunden, Standorten oder Softwareanbietern auf. Auch die Abhängigkeit von einer einzigen Person, etwa einem Gründer mit allen Kundenkontakten, ist eine Form davon.

Wenn sich Risiken nur scheinbar verteilen

Um Risikokonzentration zu messen, schaut man sich an, welcher Anteil eines Gesamtbestands auf einzelne Positionen entfällt. Analysten prüfen etwa, wie viel Prozent des Umsatzes die drei größten Kunden ausmachen. Oder wie viel eines Kreditbestands in einer einzigen Branche steckt. Je höher dieser Anteil, desto stärker die Konzentration. Manche Unternehmen legen solche Zahlen in ihren Geschäftsberichten offen.

Der schwierigere Teil sind versteckte Konzentrationen. Ein Depot mit fünfzig Aktien wirkt breit gestreut. Sind es aber fünfzig Technologiewerte, hängen sie alle an denselben Faktoren: Zinsen, Chipnachfrage, Regulierung. Fachleute sprechen dann von Korrelation, also davon, dass sich Kurse im Gleichschritt bewegen. Die Streuung existiert dann nur auf dem Papier.

Wirksam gegensteuern lässt sich auf drei Wegen. Man verteilt bewusst breiter, etwa auf mehrere Branchen und Regionen. Man setzt sich feste Obergrenzen, etwa maximal fünf Prozent des Vermögens pro Einzelposition. Oder man sichert das Risiko ab, zum Beispiel über einen Zweitlieferanten für ein wichtiges Bauteil. Diese Absicherung kostet in guten Zeiten Geld – sie zahlt sich erst im Ernstfall aus.

Von der Cloud bis zum Chiphersteller

In der Technikbranche ist Risikokonzentration derzeit ein Dauerthema. Fortgeschrittene KI-Chips werden fast vollständig von einem Unternehmen entworfen und von einem einzigen Auftragsfertiger in Taiwan produziert. Eine Naturkatastrophe oder ein politischer Konflikt dort träfe die gesamte Weltwirtschaft. Genau deshalb finanzieren die EU und die USA mit Milliardenbeträgen eigene Chipfabriken.

Auch bei Cloud-Diensten, also gemieteter Rechenleistung aus fremden Rechenzentren, ist die Lage ähnlich. Drei Anbieter teilen sich den Großteil des Marktes. Fällt eine große Region eines Anbieters aus, sind oft tausende Webseiten und Apps gleichzeitig offline. Solche Ausfälle gab es in den letzten Jahren mehrfach, jeweils für einige Stunden.

In Nachrichten begegnet dir der Begriff meist in drei Zusammenhängen: bei Bankenaufsicht und Stresstests, bei Warnungen vor Abhängigkeiten in Lieferketten und bei der Analyse von Aktienindizes. Beim US-Index S&P 500 entfällt inzwischen ein erheblicher Teil des Gesamtwerts auf eine Handvoll Technologiekonzerne. Wer diesen Index kauft, streut also weniger breit, als die Zahl 500 vermuten lässt.