Venture Funding

Eine neu gegründete Firma braucht Geld, lange bevor sie welches verdient. Sie muss Gehälter zahlen, Büros mieten und ein Produkt bauen, das es noch gar nicht gibt. Eine normale Bank vergibt dafür selten einen Kredit, weil sie kaum Sicherheiten bekommt und der Ausfall wahrscheinlich ist. Venture Funding löst das anders: Investoren geben Geld und erhalten dafür keinen Kredit zurück, sondern einen Anteil an der Firma. Geht das Unternehmen später an die Börse oder wird verkauft, ist dieser Anteil viel wert. Scheitert es, ist das Geld weg — und genau dieses Risiko steckt im deutschen Wort Wagniskapital.

Warum KI-Firmen ohne Wagniskapital nicht existieren würden

KI-Entwicklung ist außergewöhnlich teuer, bevor der erste Cent hereinkommt. Ein großes Sprachmodell zu trainieren kostet Rechenzeit auf spezialisierten Chips, oft im dreistelligen Millionenbereich. Dazu kommen Gehälter für Forscherinnen und Forscher, die weltweit umkämpft sind. Diese Summen kann kein Gründer aus eigener Tasche aufbringen.

Deshalb erklären Investitionsrunden viele Schlagzeilen der letzten Jahre. Firmen wie OpenAI, Anthropic oder Mistral hatten kaum Umsatz, als sie bereits mit Milliarden bewertet wurden. Diese Bewertung ist keine Messung des heutigen Werts. Sie ist eine Wette darauf, was die Firma in fünf oder zehn Jahren wert sein könnte.

Das erklärt auch, warum manche Beobachter von einer Blase sprechen. Wenn sehr viel Kapital sehr schnell in eine Branche fließt, steigen die Bewertungen oft schneller als die tatsächlichen Geschäfte. Platzt diese Erwartung, verlieren nicht nur Investoren Geld. Auch Firmen, die auf die nächste Finanzierungsrunde angewiesen sind, geraten dann in Schwierigkeiten.

Von der Seed-Runde bis zur Serie C

Venture Funding läuft in Runden ab, die aufeinander folgen. Am Anfang steht die Seed-Runde, also die Saatgut-Runde: kleine Beträge, oft unter zwei Millionen Euro, für ein Team mit einer Idee. Danach folgen Runden mit den Bezeichnungen Serie A, Serie B, Serie C und so weiter. Mit jedem Buchstaben steigen die Summen, und die Firma muss mehr Ergebnisse vorweisen.

Bei jeder Runde wird eine Bewertung verhandelt, also ein Preis für die gesamte Firma. Ist eine Firma mit 100 Millionen bewertet und ein Investor gibt 20 Millionen, erhält er ungefähr ein Sechstel der Anteile. Die bisherigen Eigentümer besitzen danach prozentual weniger. Dieser Effekt heißt Verwässerung und ist der Preis für frisches Geld.

Das Geld selbst stammt meist nicht den Investoren persönlich. Venture-Capital-Firmen sammeln es bei Pensionskassen, Universitäten oder sehr vermögenden Personen ein und verwalten es in einem Fonds. Diese Fonds rechnen fest damit, dass die meisten ihrer Beteiligungen scheitern. Ein einziger großer Treffer soll die vielen Verluste ausgleichen — dieses Rechenmodell prägt das gesamte Verhalten der Branche.

Wie man Finanzierungsrunden in Nachrichten liest

In Tech-Nachrichten liest man ständig Sätze wie: Start-up X sammelt 50 Millionen Dollar in einer Serie B ein. Wichtig ist dabei, was diese Zahl nicht bedeutet. Sie ist weder Umsatz noch Gewinn, sondern eingesammeltes Kapital, das erst noch ausgegeben wird. Eine hohe Runde zeigt vor allem, dass Investoren an die Zukunft der Firma glauben.

Ein häufiger Irrtum betrifft die Bewertung. Wird ein Unternehmen mit einer Milliarde bewertet und deshalb Einhorn genannt, hat niemand eine Milliarde bezahlt. Der Wert wird aus dem Preis der wenigen neu verkauften Anteile hochgerechnet. Fällt die Stimmung am Markt, kann dieselbe Firma in der nächsten Runde deutlich weniger wert sein. Solche Abwertungen nennt man Down Round.

Venture Funding ist außerdem nicht die einzige Geldquelle. Große Konzerne investieren zunehmend direkt in KI-Firmen, oft verbunden mit Rechenleistung statt Bargeld. Und wenn ein Unternehmen reif genug ist, folgt häufig der Börsengang oder der Verkauf an einen Konzern. Erst dann bekommen die frühen Investoren ihr Geld tatsächlich zurück.