Junk-Rating

Wenn sich ein Staat oder ein Unternehmen Geld leihen will, gibt es spezialisierte Firmen — sogenannte Ratingagenturen —, die einschätzen, wie sicher es ist, diesem Schuldner Geld zu leihen. Das Ergebnis ist eine Note, das Rating. Die Skala reicht von sehr sicheren Noten wie „AAA“ bis hin zu Stufen, die als Junk eingestuft werden — auf Deutsch in etwa: Schrott. Ein Junk-Rating bedeutet, dass die Ratingagentur das Ausfallrisiko für hoch hält, also die Gefahr, dass der Schuldner seine Schulden nicht zurückzahlen kann. Anleihen mit diesem Rating werden deshalb auch Junk Bonds oder Hochzinsanleihen genannt. Sie sind keine Randerscheinung: Ein erheblicher Teil des globalen Anleihemarkts trägt dieses Siegel.

Was auf dem Spiel steht

Ein Junk-Rating hat unmittelbare finanzielle Folgen. Wer schlechter bewertet wird, muss höhere Zinsen anbieten, um überhaupt noch Käufer für seine Anleihen zu finden. Das ist teuer — und kann einen Teufelskreis auslösen: Höhere Zinsen belasten den Haushalt oder die Unternehmenskasse, was die finanzielle Lage weiter verschlechtert, was das Rating weiter senkt.

Für Staaten ist die Lage besonders heikel. Viele institutionelle Investoren — also Versicherungen, Pensionsfonds oder Banken — dürfen aus regulatorischen Gründen nur in Anleihen mit ausreichend guten Ratings investieren. Fällt ein Staat auf Junk-Niveau, müssen diese Investoren die Anleihen zwangsweise verkaufen. Das kann den Kurs zusätzlich drücken und die Finanzierungsprobleme verschärfen. Ökonomen sprechen dann von einer Ratingkrise.

Wie die Note entsteht

Die drei bekanntesten Ratingagenturen sind Moody’s, S&P Global Ratings und Fitch. Sie verwenden leicht unterschiedliche Buchstabensysteme, aber die Logik ist dieselbe. Bei S&P gilt alles ab „BB+“ abwärts als spekulativ — das ist die Grenze zum Junk-Bereich. Darunter folgen weitere Stufen bis zum „D“ für Default, also Zahlungsausfall.

Die Analysten schauen sich dabei eine Reihe von Faktoren an: Wie hoch ist der Schuldenstand im Verhältnis zur Wirtschaftsleistung? Wie stabil sind die politischen Verhältnisse? Gibt es laufende Einnahmen, mit denen Zinsen bedient werden können? Bei Unternehmen zählen Umsatz, Gewinnmarge und Branchenrisiken. Ein einzelnes schlechtes Quartal reicht nicht für eine Herabstufung — aber eine anhaltende Verschlechterung mehrerer Kennzahlen kann sie auslösen.

Wichtig ist ein häufiger Irrtum: Das Rating bewertet nicht die Qualität eines Produkts oder einer Leistung, sondern ausschließlich die Fähigkeit, Schulden zurückzuzahlen. Ein Unternehmen kann ein gefragtes Produkt herstellen und trotzdem schlecht geratet sein — etwa weil es sich zu stark verschuldet hat, um zu wachsen.

Junk-Rating in den Nachrichten

In der Finanzkrise 2008 gerieten die Ratingagenturen in scharfe Kritik, weil sie bestimmte komplexe Finanzprodukte lange mit Bestnoten bewertet hatten — obwohl diese Produkte voller fauler Immobilienkredite steckten. Die Herabstufung auf Junk kam zu spät und verstärkte den Absturz. Seitdem ist das Thema Rating auch eine politische Debatte.

In den Wirtschaftsnachrichten taucht der Begriff regelmäßig auf, wenn Länder wie Argentinien, die Türkei oder Südafrika herabgestuft werden. Auch europäische Länder wie Griechenland wurden während der Staatsschuldenkrise nach 2010 auf Junk herabgestuft, was die Rettungsverhandlungen mit der EU erheblich komplizierter machte. Für Deutschland klingt das weit entfernt — aber auch hiesige Unternehmen aus der Industrie oder dem Einzelhandel können in diesen Bereich rutschen, wenn sie in finanzielle Schieflage geraten.

Für Anleger gibt es deshalb einen eigenen Markt: sogenannte High-Yield-Fonds investieren bewusst in Junk-Anleihen, um von den höheren Zinsen zu profitieren. Das ist eine kalkulierte Wette — manche Schuldner erholen sich, andere fallen tatsächlich aus. Das Junk-Rating ist also nicht automatisch ein Todesurteil, sondern ein Warnsignal mit Preis.